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伊力特(600197):疫情拖累收入业绩 看好疫后修复改革红利兑现

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  事件:公司发布三季报,2022 年前三季度公司实现营收13.07 亿元,同比-10.77%,实现归母净利润1.40 亿元,同比-47.57%。2022Q3,公司实现营收1.73 亿元,同比-60.04%,实现归母净利润0.11 亿元,同比-79.18%,Q3 新疆受疫情影响较大,收入业绩低于预期。Q3 末公司合同负债0.70 亿元,同比+25.43%,预收款增长,渠道回款健康。
  伊力王去库存、疆内宴席场景缺失,高档酒、疆内收入下滑较多。分产品,2022Q3公司高档酒/中档酒/低档酒收入分别同比-76.25%/-8.10%/+5.83%,推测系伊力王去库存影响出货、疫情下伊力老窖宴席场景缺失、消费力下行等因素拖累高档酒下滑严重。分区域,2022Q3 疆内/疆外收入分别同比-74.18%/-19.26%,主要系Q3 全国多地疫情频发、新疆尤其严重所致。Q3 末公司共有经销商57 家,其中疆内/疆外各45/12 家,较Q2 末减少9 家经销商,其中疆内减少11 家,疆外新增两家。
  结构下滑拖累盈利能力,折旧与新增活动拉高管理费用率。2022Q3 公司毛利率/净利率分别为41.02%/7.74%,同比-2.47pcts/-4.60pcts,,

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,盈利能力受中高档酒下滑拖累。费用率方面,Q3 期间费用率为20.23%,同比+10.24pcts,其中销售/管理费用率分别为8.54%/9.62%,同比+2.51pcts/+6.78pcts,管理费用率系期内折旧费增加、新增酒文化节活动费等因素拉高。Q3 税金及附加占比为13.44%,同比-2.89pcts。
  短期受疫情影响大,中长期静待改革红利兑现。疆内疫情多发、管控难度大,造成宴席用酒场景缺失,大单品老窖系列动销受阻,2021 年公司收回伊力王试水渠道扁平化,年内完成疆内11 个区域招商,疫情下去库存进度同样延后,影响全年业绩,但公司龙头地位稳固,渠道改革快速推进,未来环境好转改革红利仍有望兑现。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润2.39/3.22/4.22 亿元,同比-23.6%/+34.7%/+31.0%,对应EPS 0.51/0.68/0.89 元,维持“增持”评级。
  风险提示:疫情超预期,经济发展不及预期,渠道改革不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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